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东阳光铝:业绩基本符合预期,积极开拓上游资源,维持增持评级

发布时间:2013-03-27    研究机构:申万宏源

业绩基本符合预期。报告期内,公司实现销售收入44.15亿元,同比下滑7.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比下滑46.36%;实现全面摊薄的每股收益0.19元,同比下滑45.71%,与我们之前预期的0.21元基本吻合。公司拟定2012年每10股派息1元。

电子铝箔和钎焊箔增长较快,多项目建设稳步推进。报告期内,公司电子铝箔和钎焊箔销量分别比上年同比增长13.8%和80.5%,毛利率分别上升10.07个百分点和1.04个百分点。但以出口为主的化成箔来料加工及亲水箔销售同比则明显下滑,分别同比减少50.46%和11.29%,相关产品毛利率也明显下滑,其中亲水箔2012年毛利较2011年减少5.90个百分点至5.33%。报告期内,公司稳步推进3500万平方米的腐蚀箔和2100万平方米的化成箔产能建设,新增8条腐蚀箔生产线和24条化成箔生产线,分别完成投资进度的50%和30%;另外,公司与日本古河斯凯公司的钎焊箔技术合作进一步加深,已建成年产2万吨钎焊箔生产线,产量增长幅度超过一倍。

积极开拓上游资源,定增预案出炉。公司积极谋求上游资源的拓展。3月25日晚间,公司发布公告,宣布通过合计2.7亿元现金受让遵东实及阳之光13.57%和17.86%的股权,对之前参股的桐梓县狮溪煤业有限公司形成60%的绝对控股,彰显公司对煤炭资源攫取的决心,这是公司在未来走向煤-电-铝一体化的规划上走出的重要一步。目前桐梓县狮溪煤业年产30万吨兴隆煤矿的巷道及矿井建设在稳步推进中,预计2013年下半年将有所产出;同时,公司本年度还新开建年产45万吨松南煤矿,建设进度也较为良好。同一时间,公司公布了定增预案,拟以非公开发行股票的方式向不超过10名特定对象以不低于6.49元/股的价格发行不超过1.55亿股,用于对2100万平方米化成箔和3500万平方米腐蚀箔生产线的进一步扩建。

行业景气度低于预期,小幅下调13/14年盈利预测。由于日本电解铝电容器企业大幅亏损,导致公司化成箔来料加工及亲水箔销售未来会受到一定压力,因此我们小幅下调公司2013-2014年的盈利预测至0.29/0.42元(原先为0.36/0.44元),目前股价对应动态PE为24.0/16.7倍。考虑到公司积极向上游资源拓展,未来成本端或有下行空间,维持增持评级。

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