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东阳光铝:业绩环比改善显著,电极箔扩张持续推进,新材料锦上添花

发布时间:2012-08-31    研究机构:申万宏源

2012年上半年业绩同比下滑52.13%,高于预期。2012年上半年,上市公司实现销售收入22.36亿元,同比下滑10.67%;实现归属于上市股东的净利润0.83亿元,同比下滑52.13%;实现基本每股收益0.10元,同比下滑52.38%,但仍好于我们之前预期的0.07元。二季度单季公司实现基本每股收益0.08元,环比大幅上升300%。

国内外需求不佳令公司业绩同比下滑,电子铝箔盈利不俗令业绩略超预期。

报告期内,公司部分产品销售收入同比下降明显,其中电极箔、电容器、磁性材料,由于出口比重大,国外市场目前处于低迷阶段,出口下滑较多,因而拖累了此几类产品的销售业绩,上述三产品销售收入同比均有16.67、11.43和13.78个百分点的下滑,这令公司业绩承压。但报告期内,公司高端领域电子铝箔销售不俗,表现好于预期。其中销售收入同比增长15.36%,毛利率增加8.88个百分点至29.61%,令公司最终半年度业绩略超我们之前的预期。

腐蚀化成箔产能持续推进,新材料为其锦上添花。报告期内,2011年年底在建的铝电解电容器用的腐蚀箔和化成箔生产线,在报告期内制造完成了8条腐蚀箔生产线和16条化成箔生产线;而未来2年半内公司还将合计新增3500万平方米的腐蚀箔和2100万平方米的化成箔产能,这将保证公司业绩的正常增长。而在新材料领域,公司与日本古河斯凯公司的钎焊箔技术合作进一步加深,已建成年产2万吨钎焊箔生产线,产量增长幅度超过一倍;此外公司还涉足经营逆变器、储能器的研发销售,氟化工项目也在有序进行中,这些为中长期发展提供新的亮点。

下调盈利预测,维持增持评级。公司在电子电容器领域已经形成高纯铝-电子光箔-电极箔(化成箔)-电容器完整产业链,考虑到行业相关景气度复苏时点略低于预期,我们下调公司12-14年EPS至0.30/0.39/0.44元(原先为0.35/0.50/0.58元)。目前股价对应动态PE分别为28.0/21.6/19.1倍,维持增持评级。

申请时请注明股票名称