移动版

东阳光铝业绩点评:业绩环比改善,布局等待来年

发布时间:2012-08-31    研究机构:国金证券

业绩简评

东阳光(600673)铝2012年上半年实现营业收入21.53亿元,同比下降10.79%;实现归属上市公司股东净利润0.83亿元,同比下降52.13%;实现每股收益0.10元,符合我们预期。

经营分析

2季度盈利环比增长,同比依然下滑:公司2季度单季营收12.16亿,较1季度环比增长19.3%,同比下滑10.19%,单季净利润0.85亿,环比增长330%,同比依然下滑35%。

毛利有所回升,管理和财务费用增加使得盈利下降:公司二季度毛利环比上升至19%,较去年同期下滑并不明显,净利润增长不及收入增长主要因管理费用较去年增加近2000万以及去年9亿公司债带来的额外2200万财务费用。

化成箔6月新增24条高压六级化成线,产能扩至4000万平米,目前产能利用率60%:公司对行业长期发展充满信心,6月新增24条化成线,产能扩大至4000万平米,一旦下游需求企稳,公司近40%的闲置产能将带来业绩明显提升。

公司钎焊箔产量较去年增加一倍,产能利用率超90%,未来产能有望扩大至4万吨:公司2011年钎焊箔销量为8900吨,目前产能为2万吨,今年钎焊箔产量较去年同期增加一倍,全年产能利用率将超过90%,我们预计公司未来将进一步扩大钎焊箔产能至4万吨。

三井物产参股使得未来海外市场更加广阔:公司6月13日公告,三井物产意向参股公司10%至30%,三井物业作为世界上最大的综合商社,将成为公司未来海外市场开拓的强大引擎。目前三井物产和公司合作正顺利进行,我们预计三井物产最后或将以定向增发形式参股公司。

下半年行业难见反转,公司积极布局静待来年:我们通过和公司以及新疆众和、江海股份等同行业企业了解印证,目前下游需求特别是海外需求持续萎靡,许多海外下游企业开工率不足50%,在目前宏观环境没有明显改善的情况下,我们认下半年行业难见反转,因此我们对公司今年的定义为布局之年。公司目前在钎焊箔、化成箔、氟化工业务都在积极布局,我们对公司的未来发展充满信心。

盈利预测与投资建议

我们预计公司12-14年将实现营业收入45.97亿元、57.13亿元和71.16亿元,实现归属上市公司股东净利润1.78亿元,3.57亿元,6.07亿元。

对应EPS分别为0.22元,0.43元,0.73元。目前8.41元/股价对应39.26x12PE,19.59x13PE,11.51x14PE目前公司股价与行业整体市盈相比较高,但考虑到三井物产参股预期对公司带来的估值提升以及明年的较大增长,我们维持增持评级。

申请时请注明股票名称