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东阳光(600673):化工拖累业绩 医药超预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:广发证券

三季报:前三季度归母净利7.97 亿元

公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收106.08 亿元,同增24%;实现归母净利7.97 亿元,同减4.9%;EPS 为0.267 元/股,同减17.6%。

传统业务拖累业绩,医药业绩超预期

公司Q1-Q3 归母净利分别为4.54、1.54、1.89 亿元,其中东阳光(600673)药分别贡献3.88、0.92、1.8 亿元(光药Q1-Q3 净利分别为7.76、1.84、3.6亿元),传统业务分别贡献0.66、0.62、0.09 亿元。公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为:1)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,价格下跌(百川R410a 前三季度同比下跌超40%);2)公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致(据东阳光药三季报,前三季度光药营收44.4 亿元(yoy 158%),不考虑可转债净利15.5 亿元(yoy 128%))。

电极箔龙头地位稳固,医药业务优势凸显

公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700 万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药9 月30 日公告,公司重点产品苯溴马隆片通过国家一致性评价。公司医药业务优势凸显,业绩占比不断提升。

盈利预测及投资建议

预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.37、0.55 和0.77 元,对应当前股价的PE 分别为21、14 和10 倍;考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长,维持之前合理价值12 元/股不变,维持“买入”评级。

风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌

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