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东阳光药(01558.HK):可威持续增长,产品结构升级值得期待,维持“买入”评级,目标价40.0港元

发布时间:2020-05-13 09:12    来源媒体:格隆汇

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:40.0港元

投资要点

一季度可威继续增长,院外渠道贡献提升:公司2020Q1实现营业收入20.11亿元人民币(下同),同比增长5.57%;归母净利润(不考虑可转债影响)8.75亿元,同比增长9.29%。一季度可威的销售仍然维持了增长。从产品剂型来看,胶囊剂增长更快,在可威总收入中的占比有所上升。从销售渠道来看,在疫情影响下,人口流动性降低,医院端收入占比下降,而药店、互联网渠道的销售占比显著提升,达到40%以上,这也与公司积极开拓院外销售渠道有关。整体来看,销售渠道的多元化仍然是公司坚定执行的发展策略,未来新渠道开拓的成效将逐步显现。

积极扩充产品管线,结构优化可期:1月底国内疫情爆发以后,政府部门迅速采取了应对措施,通过切断传播途径的方式来控制疫情的发展,取得了显著成效。在传播途径被切断的情况下,流感病毒的传播也得到了控制。若未来一段时间疫情防控措施仍然持续,我们预计今年流感的发病率将较往年降低,抗流感药物终端需求也将下降。国内若干奥司他韦仿制药即将上市,或对市场格局产生影响,但考虑到颗粒剂是公司的独家剂型,且公司在生产成本、产能、品牌知名度、销售渠道等方面具备优势,预计仿制药上市对可威颗粒剂的影响有限。在新产品方面,抗丙肝药物、胰岛素以及化学仿制药的研发都稳步推进,预计这一两年将有较多产品上市,优化公司产品结构。此外,我们预计公司未来与研究院仍有多层次多种方式的合作,丰富管线同时贡献一定业绩增量。

盈利预测与估值:综合考虑疫情对公司产品销售的影响以及一季度业绩的情况,我们下调2020-2022年预测收入至63.31、70.24和75.29亿元,同比增长1.7%、10.9%、7.2%,下调幅度分别为21.2%、23.6%、25.8%;下调2020-2022年预测归母净利润(考虑可转换债利息的影响)至19.39、21.11和22.60亿元,同比增长1.0%、8.9%、7.1%,下调幅度分别为21.6%、25.8%、28.5%。下调目标价至40.0港元,对应2020-2022年分别为9.09、8.40、7.89倍市盈率,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超预期,市场竞争加剧,新产品销售不达预期,流感发病率下降超预期。

申请时请注明股票名称